家居家电板块反弹,有怎样的市场逻辑?

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本文首发于格隆汇,作者为“707的牛”;经家居窝编辑、转载,供行业人士参考。


一场疫情滞后了所有事物的节奏,特别是线下的实体业务。随着家电家居公司2020年一季报的披露,也全部扑街了。一季度家电行业零售规模1389.4亿元,同比下滑29.9%;家具板块一季度营收同比减少24.2%。家居家电板块也应声回调,难道之前竣工好转的逻辑就不存在了吗?

1、热点公司的市场表现

从板块的集体性表现,我们可以清楚的知道市场在想什么,是怎么想的。随着一系列实质性的利好政策到来:创业板逐渐落实注册制,放开外资投资的限制比例;市场情绪也逐渐好转。特别是在今天,家居和家电板块的公司出现了集体性上涨。

短期来看可能是市场的正常波动,前期也回调太多了。从年初到目前为止,家电板块指数回调7%,家居指数中途虽然有反弹,但板块跌幅还是和家电差不多。毕竟都是地产下游行业,一荣俱荣,一损俱损;逻辑和趋势都差不多的。

在市场处于由熊转牛的阶段,哪些有基本面支撑的公司能领先市场走出来,它们的业绩也是提前复苏回暖的。可以拿家电家居板块的两家公司举一个例子,老板电器和志邦家居。

老板是做厨具用品的,主要是吸油烟机和灶具这些的;业务模式也分线上和线下,业内的公司有方太,美的和华帝,不过目前产品市占率最高的还是老板电器。老板电器的股价从今年3月底以来,已经反弹了接近30%。

不仅因为公司目前的估值不贵,基本面稳健;还有一个主要原因:2019年老板的大宗业务占比18%,大客户有几大一线房企,万科,恒大,碧桂园,融创和保利这些地产商。同类公司华帝股份的工程端营收占比不到8%,加上品牌竞争力和市场占有率不如老板,所以反弹力度也比老板电器弱很多。

其次就是志邦家居,不仅大宗业务收入占比最高有22%,明显高于欧派的16%,索菲亚的11%;同时在产品结构上公司也有先发优势,橱柜业务占比接近80%,衣柜占比18%。叠加工程端的渠道优势和橱柜带量的产品属性,市场预期志邦的业绩复苏和增速也会快于其他公司,所以志邦的股价表现也会强于其他公司。

一季度是行业的淡季收入都不高,加上疫情和必须的资本开支,多数公司出现亏损也很正常。随着市场情况好转,复工复产的力度加大,多数机构资金已经开始新进仓位布局行业的头部公司,这一点从持仓变动可以看出来。

2、竣工逻辑再次确认

我们都知道有一句话是这么说的:理性会经常迟到,但从不会缺席。地产下游家具家电的逻辑也已经反复说过了。竣工数据好转的趋势从去年6月份就得到确认,这一点也可以从地产公司有结算业绩看出来。

不过这次疫情地产商一季度的业绩有所放缓,按理说2年前卖的房子应该不受影响的,到底是什么原因?因为疫情工地不能开工,交房竣工的时间也被推迟了,自然房企收入确认的时间点也应该往后推延。

但是现在工地复工了,竣工面积增速也开始止跌反弹。2020年2月份,商品房竣工面积增速同比下滑了24.3%,简直是跌到了谷底。不过从3月份开始止跌反弹,增速回升非常明显,直接从24.3%的负增长回到了-16.2%。

因为疫情事件影响,去年6月份以来商品房竣工端数据好转的逻辑再次被市场扑灭。随着国内复工复产的情况持续好转,竣工数据再次反弹。因此竣工周期回暖的逻辑也再次被确认,第二个拐点出现在今年的3月份。

从绝对值来看,2019年2,3月份商品房竣工面积的累计值是8925.6万平米,13043.1万平米;去年3月份单月竣工面积4117.4万平米,而今年三月份竣工面积是4166.9万平米,已经超越去年的竣工力度,在疫情的影响下单月同比还出现了小幅增长。

而且结算交房主要集中在每年的下半年,因为疫情失去的增长会在后面几个季度补回来,之前竣工面积增速还会持续加快。按照这个逻辑走下去,地产公司业绩改善也在二季度,下游公司的业绩也会重新爆发。

3、目前大宗业务是真香

竣工周期回暖加上精装修带来的市场增量,一下子就把整个板块都点燃了,特别是那些大宗业务占比超过20%的公司。

家用建材中的三家公司,江山欧派、帝欧家居和蒙娜丽莎从2019年8月份到现在都取得了惊人的涨幅。而且也受疫情和市场波动的干扰较小,股价也一直在创新高的路上。其实你会发现这3家公司有同一个特点:工程端收入占比非常高。

在目前这个阶段,大宗业务是真的有渠道优势,毕竟不需要多少销售费用支出就把产品卖出去了。家居建材公司在产业链上发挥的作用也是不能忽视的,近期碧桂园大手笔入股帝欧家居和蒙娜丽莎,不论是从业务的协同性角度出发,还是为了降低成本开支;可见目前阶段大宗业务还是有卡位优势的。

同时通过分析部分家电家居公司的营收渠道占比之后,除了家用建材江山欧派、帝欧家居和蒙娜丽莎这3家公司以外。工程端营收占比较高的欧派,志邦,金牌和老板电器的业绩复苏和业绩增速也会明显强于其他公司。毕竟精装修的政策还没过去,大宗业务占比高的公司还会继续受益。

疫情迫使竣工回暖周期短暂停滞,现在再次确认:房地产政策没有放松,但是竣工结算的大周期还会持续下去,也可以看出来下游公司的机会可能比上游地产还要大,目前这个阶段重头戏还是在大宗业务占比较高的公司上,当然那些零售渠道有优势的公司也不能忽视。

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原文地址:《家居家电板块反弹,有怎样的市场逻辑?》 发布于2020-05-17

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