摘要:欧派家居于7月31日发布2018年半年度业绩快报,实现营业收入48.45亿元,同比增长25.05%,归母净利润5.5亿元,同比增长32.83%,扣非后同比增长36.

欧派家居于7月31日发布2018年半年度业绩快报,实现营业收入48.45亿元,同比增长25.05%,归母净利润5.5亿元,同比增长32.83%,扣非后同比增长36.64%(系政府补助同比下降)。分季度看,Q1/Q2营收分别同比增长31.6%/21.1%,归母净利润分别同比增长32.5%/32.9%,利润端维持快速增长。

橱柜代理

1)预计衣柜业务继续高增长,费用管控提振利润增速。

从收入端看,二季度营收增速受地产后周期&去年高基数(17Q2增长44.9%)影响而有所放缓,但得益于大家居多品类发展战略有力拉动整体增速——分品类看,预计橱柜继续维持15%左右稳健增长速度,衣柜预计35%左右的高速增长。从渠道上看,大宗业务的高速发展有效弥补了C端业务的放缓;

从盈利端看,利润增速显著高于收入增速,预计主要得益于渠道有效的管理及公司费用管控,表明了欧派推动信息化、自动化建设对管理、生产效率的有力提升,控费效果有望在未来持续释放。

2)“大家居+整装”夯实长远发展动力。

大家居:坚持“三马一车”战略,积极推动大家居战略落地,整合内部厨柜、衣柜、木门、卫浴等资源,从品类结合转变为全屋空间解决方案的提供,迎合消费需求,实现客流量&客单价的双提升;

整装:依托大家居战略积累下来的研发制造、信息化以及整合能力,以全品类家居和品牌赋能各区域大型家装公司,构建一体化的聚合体系,一方面有效开发前端流量入口,另一方面使家装公司成为欧派大家居&整装经销商,实现多元化渠道布局。

3)盈利预测与评级:持续看好公司的内生增长能力和长期竞争优势,预计公司2018-2020年EPS分别为4.02/5.10/6.23元,同比增速为30.21%/26.61%/22.34%,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:地产销售低迷,行业竞争加剧,大家居不及预期。

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